主管单位:中国国际贸易促进委员会

【时空观照】人民币国际化大有潜力

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1956年,苏伊士运河战争爆发,这是金融市场的第一次货币战争。虽然美国当时并没有参与军事行动,但其通过抛售英镑,引起英镑汇率的浮动和大幅贬值,成功把英法带回谈判桌。最终,美国赢得了运河的控制权。

 

1944年,著名的布雷顿森林会议召开,建立布雷顿森林体系。鲜为人知的是,当时会上关于什么货币能够取代黄金成为锚定货币是有争议的。当时,约翰·凯恩斯作为英国代表和美国代表怀特为此陷入激烈争论。虽然凯恩斯提出一揽子计划,但是怀特提出希望美元能够成为锚定货币,并用美国的综合国力做背书。于是,美国赢得了竞争。

 

中国投资有限责任公司副总经理刘珺日前在2019国际货币论坛上讲述了如上故事,他表示:“这两个故事说明真正决定货币价值的是国家利益。因此,在中国综合国力支撑下的人民币国际化只是时间问题。中国通过货币支持资本流动、信息流动、人才流动,坚持推进走出去,积极参与国际市场的贸易和投资,因此人民币国际化是必然。”

 

人民币国际化任重道远

 

韩国央行原副行长、韩国对外经济政策研究院高级研究员Tae Soo Kang指出,目前人民币的国际地位和中国的经济实力不匹配。中国GDP占全球GDP的16%以上,但在国际银行结算系统中,人民币国际支付的比例不到2%,人民币的国际化有很大潜力。

 

就韩国而言,虽然34%的产品出口到中国,但仅有不到10%的金融交易用到了人民币。Tae Soo Kang称,由此来看,人民币国际化依然任重而道远。

 

人民币国际化可以降低中国与邻国交易的成本。Tae Soo Kang举例道,如之前需要韩元到美元再到人民币,现在省掉美元这个中间环节,直接从韩元到人民币,可以降低约3%的交易成本。

 

摩根大通原亚太监管战略主管、IMF亚太部门原主管Anoop Singh指出,大多数国际上的货币与人民币之间是有联动的。世界从二元货币体系走向了多元、多极的货币体系,未来可能会有更多对人民币的需求。

 

刘珺强调:“继续推动并实现货币国际化的过程,不仅要面对美元、欧元、日元、英镑等可兑换货币的竞争,还要应对加密货币的挑战,这种挑战来自技术。”科技特别是Fintech(金融科技)将对人民币国际化带来扰动,需要对新技术带来的影响有清醒认识并做好应对准备。

 

对于主权货币的市场化、国际化,必须在技术平台上多目标迭代推进。刘珺表示,未来,不仅要实现人民币的国际化,还要实现数字货币的国际化和可兑换。

 

刘珺认为,如果所有市场参与者均是商业银行,其行为的单一性会造成市场运行的不畅。目前,中国多层次的资本市场建设依旧是短板,未来需要推动更多层次、更全面的金融市场发展,确保所有初创企业、新兴企业能够获得资金支持。

 

此外,刘珺分析指出,要确保Regtech(监管科技)能够与时俱进,与金融科技相同步。他分析指出,通常监管总会滞后于实践。金融监管必须要与科技和市场的发展相匹配。

 

人民币需提升避险货币的能力

 

人民币是一个全球市场的风险货币,如果全球市场波动加剧,人民币汇率就会面临巨大压力。中银香港首席经济学家鄂志寰认为,人民币国际化必须要提升其作为避险货币的能力。

 

鄂志寰指出:“避险货币必须具有内在稳定性,而内在稳定性离不开金融市场的健康发展。”他表示,目前中国的金融市场做大了,但离一个具有运作良好和合理结构的市场仍有很大距离。

 

鄂志寰建议,应该在金融市场结构方面做进一步提升和完善,争取在外汇市场和中国资本市场之间建立良性的互动循环。同时,这个生态系统还要考虑在“一带一路”上围绕中国走出去企业的实际需求,通过贸易、投资和金融交易三架马车进一步推动人民币国际化。

 

Tae Soo Kang认为,跨境资本投资是人民币国际化的一个瓶颈。他指出:“尽管中国政府债是3A级别,但现实是我们不想买中国的债,我们还是想买美国的债。”

 

目前,人民币国际化的过程相对缓慢,风险和曲折依然存在,比如汇率波动、资本管制等。Tae Soo Kang建议,推进央行之间跨境抵押品的安排,会在另一个方面推进人民币的国际化。

 

Anoop Singh认为:“任何一个央行政策的制定和作用都必须透明,中国银行在这方面还有很长的路要走。”他指出,中国现在所面临的问题,就是要进一步扩张人民币的流动性,让其更为框架化、系统化、透明化。在外汇管控上,不要过多运用资本管理的措施来管控外汇。

 

国际清算银行原高级经济学家Herbert Poenisch认为,人民币国际化可以从“看得见的手”和“看不见的手”两方面推进。在“看得见的手”方面,人民币国际化是一个经过精细设计和推进的过程,中国通过利用一些双边和多边安排来推进人民币国际化的发展,如亚投行、金砖国家银行同业协议、上合组织协议等。在“看不见的手”方面,新兴经济体应该跟随可信且一致的中国货币政策和汇率政策。

 

人民币国际化和资本市场对外开放相辅相成

 

2014年,沪港通开通。开通近5年时间,沪港通从2016年总额度被取消,到2018年每日人民币额度扩大4倍,不断促进人民币的国际化。截至2019年6月30日,沪港通的总交易量累积达到14万亿元人民币,日均交易金额为130亿元。其中,沪股通交易金额达到9万亿元,港股通合计交易量为5万亿元。

今年6月,沪伦通在万众瞩目中启动。上海证券交易所国际发展部副总监王步宙介绍,考虑到时差的原因,沪伦通采用了存托凭证的合作方式,这一模式可以使上交所公司能够在伦交所挂牌交易,伦交所的公司能够在上交所挂牌交易。

 

在沪伦通“满月”之际,伦敦金融城市长艾思林到访中国,并表示:“除了沪伦通,我们也将不遗余力地发展人民币国际化。既鼓励更多英国企业来中国,也呼吁更多中国企业通过英国拓展其业务。”

 

艾思林还透露,伦敦希望成为中国企业在欧洲IPO和发行债券的新中心,进一步加强和推进与中国在金融科技、绿色金融以及“一带一路”倡议下的合作。

 

在拓展人民币海外产品方面,中国也在不断进行着尝试。不久前,证监会推出中日ETF互通中方产品。开通当日,中日双方分别各有4只ETF上市。

 

王步宙称:“目前,国内现有的QDII产品主要投资方向仍以中国香港和美国为主。此次日本市场的引入,将对国内投资者的多元化跨国资产配置形成重要补充。”

 

中日ETF互通,使得国内投资者能便捷、高效、低成本地实现对日本优质资产的布局。

 

王步宙表示,从以上这些尝试来看,人民币国际化和资本市场的对外开放是相辅相成的。对外开放程度越大,境外参与境内资本市场的比例就越大,人民币需求就会随之增加。反之,随着人民币国际化程度的提升,对于人民币资产数量和种类的需求也会变得更多,这将进一步助推资本市场的有序开放。

来源:中国对外贸易
创建时间:2019年9月16日

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